[기출문제] 부경대학교 재무관리 2021-1 기말 기출문제 (정답 포함)

1. ㈜대연의 작년도 당기순이익은 2억 원이었다. ㈜대연은 당기순이익 2억 중 50%를 유보하려고 한다. 그리고, 이 기업의 과거 ROE는 16%이었으며, 이것은 미래에도 영구히 계속될 것으로 예상된다. 현재 이 기업의 시장가격은 10,000원이며, 발행 주식수는 10만주이다. 이와 같은 경우 이 주식의 적정할인율, 즉 주주들의 요구수익률은 얼마인가?   

2. 다음 중 자본예산에 관한 설명으로 가장 적절하지 않은 것은?
1) 상호배타적인 두 투자안의 투자규모가 서로 다른 경우 NPV법과 IRR법, PI법에 의한 평가결과가 서로 다를 수 있다.
2)순현가법에서는 할인율로 재투자한다고 가정하고 있으나, 내부수익률법에서는 내부수익률로 재투자한다고 가정하고 있다.
3) NPV의 극대화는 곧 주주 부의 극대화를 의미하지만, IRR의 극대화는 반드시 그렇지 않다.
4) 여러 개의 투자안을 결합하는 분석을 실시하는 경우, 순현가법과 내부수익률법은 개별투자안의 순현가와 내부수익률을 독립적으로 구하여 이들을 합산하면 된다.
5) PI법을 사용할 경우 PI가 1보다 크면 투자안을 채택하고, 1보다 작으면 투자안을 기각한다.

3. 자본구조와 관련된 다음의 서술 중에서 이론적으로 타당한 것을 모두 고르시오. 
  
a. MM(1958)에서는 부채비율이 증가함에 따라 WACC은 감소하나, MM(1963)에서는 부채비율이 증가하더라도 WACC는 불변이다.
b. MM(1963)에서는 이자비용의 법인세 절감효과 때문에 레버리지와 기업가치, 레버리지와 WACC 사이에는 모두 정(+)의 관계이다.
c. MM(1958)에서는 최적 자본구조의 존재를 인정하지 않으나, 전통적 접근법과 상반관계이론(tradeoff theory)에서는 최적 자본구조의 존재를 인정한다. 
d. MM(1958)과 MM(1963) 두 이론 모두 부채비율이 증가함에 따른 재무위험의 증가로 인해 자기자본비용은 상승한다.
e. MM(1963)에 의하면, 부채비율이 증가함에 따라 자기자본비용과 가중평균자본비용(WACC)이 모두 감소함에 따라 부채 사용이 기업가치를 증대시킨다.

4. ㈜부산은 올해 10억 원의 당기순이익을 발생시켰다. ㈜부산은 매년 일정한 배당성향을 유지하는 안전배당정책을 채택하고 있으며 올해에도 이를 유지할 계획이다. 현재 순이익이 반영된 주가는 주당 20,000원이며 발행주식수는 20만주이다. 이 기업의 배당락주가는 18,000원이 되었다. 단, 자본시장은 정보비용과 거래비용, 세금 등이 없는 완전자본시장이며, 배당락일에 배당락 이외에 주가에 영향을 줄 만한 새로운 정보는 없었다고 가정한다.  

  ⑴ 주당 현금배당액과 배당성향은 각각 얼마인가?  
⑵ 만약 ㈜부산이 현금배당을 하지 않고 그 금액으로 자사의 주식을 현재 주가인 주당 20,000원으로 구입하여 소각한다면 주가는 얼마가 되겠는가?   

5. 투자규모와 내용연수가 동일한 상호배타적인 투자안 A와 투자안 B의 수익성을 평가하고자 한다. 투자안 A와 투자안 B의 자본비용은 동일하며, 할인율 15%에서 두 투자안의 NPV는 동일하다. 현재시점에 현금유출이 발생하고, 이후 현금유입이 발생하는 투자형 현금흐름을 가정한다. NPV곡선(NPV profile)은 X축이 할인율, Y축이 NPV를 표시하는 평면에서 표시된다. 다음 표는 투자안 A와 투자안 B의 순현재가치(NPV) 및 내부수익률(IRR)을 요약한 것이다. 다음 설명 중 가장 적절하지 않은 것은? 
                     
                            투자안 A                               투자안 B
NPV                      4억원                                    3억원

①투자안 A와 투자안 B의 NPV를 추정할 때의 자본비용은 15% 보다 작다. 
②피셔수익률은 20%보다 작으며, 투자안 A의 NPV곡선이 투자안 B의 NPV곡선보다 완만하다. 
③자본비용이 15%보다 클 때 투자안 B의 NPV는 투자안 A의 NPV보다 항상 높다.
④순현재가치법과 내부수익률법의 결과가 상이하면 순현재가치법에 따라서 투자안 A를 선택하는 것이 합리적이다. 
⑤독립적인 투자안이라면 투자안 A와 투자안 B를 모두 선택하는 것이 바람직하다. 

IRR                        20%                                      30%

1. g=b*ROE=0.5*0.16=0.08
NP1=NP0(1+g)=20,000(1+0.08) = 21,600(만원)
D1 = 21600(1-0.5)(만원)/10(만주) = 1,080 (원)
=> r=D1/P1+g=1,080/10,000+0.08=0.188 (18.8%)

2. 4) (∵ 순현가법은 가치의 가산원칙이 성립하나, 내부수익률법은 성립하지 않는다.)

3. c,d

4. (1) D1=20,000-18,000=2,000(원)
배당성향 = 2,000*20만주/10억원=4억원/10억원=0.4(40%)
(2) 20,000원 (∵ 완전자본시장 하에서 자사주매입은 주가를 변하게 하지 않으므로 배당부가격인 20,000원을 유지한다.) 

5. ② (∵ 피셔수익률은 15%로 20%보다 작으나, 투자안 B의 IRR이 투자안 A에 비해 더 크기 때문에 투자안 B의 NPV곡선이 투자안 A의 NPV곡선보다 더 완만하다.)