[기출문제] 서울대학교 재무관리 2024-2 중간 기출문제 (정답 포함)

[1. 문제편: Questions]

문항 1. Tunneling에 대한 설명 중, 틀린 것을 고르시오.

Tunneling means the controlling shareholder taking out the profit of the company in which it has less cash flow rights.

As a result of tunneling, controlling shareholders do not pay for their control rights.

문항 2. Analyst의 역할에 대한 다음 설명 중, 틀린 것을 고르시오.
① mispricing을 바로 잡고, 정보 불균형을 해소한다.
② arbitrage을 통해, 적절한 자산 가격을 형성하는데 기여한다.
③ 기업의 상당 지분을 소유함으로써, 기업의 의사결정에 큰 영향력을 행사한다.

문항 3. Marginal Tax Rate를 구하시오.
(1) $5,000까지 15%의 세율이 부과된다.
(2) Taxable Income은 총 $75,000
(3) Average Tax Rate 13.33%

선지: ① 15% ② 20% ③ 30% ④ None of the above

문항 4. 트럭 구매 시 적용할 월 단위 할인율을 구하시오.
(1) APR (연이율): 6%
(2) 분기별 복리 (quarterly compounding)
(3) 매월 말에 $4,000씩 5년간 납부

문항 5. 문항 4의 결과를 활용하여, 트럭 구매에 드는 비용의 현재가치(PV)를 구하시오.

문항 6. (True or False) 자본잠식을 탈출하는 수단 중, '자사주 매입 후 소각'이 대표적인 수단이다.

문항 7. (True or False) 친화적인 이사회는 절대로(impossible) 독립적인 이사회보다 좋을 수 없다.

문항 8. (True or False) P/E가 5라는 것은, 시가총액의 20%를 순이익으로 벌고 있으며 5년 동안 벌면 시가총액에 해당하는 돈을 회수한다는 의미를 지닌다.

문항 9. 연 이자율이 10%일 때, $1,000 영구현금(Perpetuity)과 같은 금액의 20년 연금(Annuity)의 현재가치(Present Value)의 차이를 구하시오.

문항 10. Current Yield가 Coupon rate보다 낮은 채권의 경우, 다음 중 옳은 것을 고르시오.
① 채권가격이 만기일까지 하락하여 만기일에 액면가에 도달한다.
② 채권가격이 만기일까지 상승하여 만기일에 액면가에 도달한다.
③ 채권가격이 만기일에 액면가를 초과한다.
④ 채권가격이 만기일에 액면가를 미달한다.

문항 11. Which of the following is not a typical reason for differences between profit and cash flow?
A. Depreciation expense
B. Income taxes
C. Changing levels of accounts receivable
D. Accrual accounting practices

문항 12. 생산한 재화가 해당 연도에 팔리지 않았을 때, 매출원가(COGS)는 언제 기록해야 하는가?
① 해당 연도에
② 다음 연도에 (재화가 팔리는 시점에)
③ 돈을 받는 시점에

[다음 문항 13~15는 아래의 3가지 대안을 바탕으로 함]
(1) 즉시 $350,000 수령하고 은퇴
(2) $50,000 투자하여 내년에 $100,000 회수한 후, $350,000 수령하고 은퇴
(3) $40,000 투자하여 내년에 $75,000 회수한 후, $350,000 수령하고 은퇴

문항 13. 위의 3가지 대안 중, NPV가 가장 작은 것을 고르시오.

문항 14. 위의 3가지 대안 중, NPV가 가장 큰 것을 고르시오.

문항 15. 사장 A 씨는 위의 3가지 대안 중, 무엇을 선택해야 하는가?

문항 16. 다음 4가지 대안 중, 가장 Effective Interest Rate가 높은 대안을 고르시오.

16.xx% Annually compounding

26.yy% Daily compounding

36.zz% Monthly compounding

46.ww% Quarterly compounding

문항 17. 다음 설명 중, 옳은 것을 모두 고르시오.
(1) Premium bond의 Current yield는 시간의 흐름에 따른 채권 가치의 하락인 Capital Loss를 반영하지 못하기에 과대평가 되어있다.
(2) Default risk가 있는 채권은 그렇지 않은 동일 조건의 채권에 비해 YTM(yield-to-maturity)가 과대평가 되어있다.
(3) Repo rate는 담보가치와 재구매 가격(Repurchase price)과의 관계로만 결정된다.
(4) Repo seller는 담보를 받고, 돈을 빌려주는 사람이다.

[해설 및 정답 (Solution)]

문항 1 정답: (2)

터널링 결과로 지배주주가 사적 이익을 취하면서도 지배권에 대한 적절한 비용을 지불하지 않는 상황이 발생할 수 있지만, 지문에서는 지배주주가 'control rights'에 대해 지불하지 않는다는 설명이 틀린 것으로 체크되어 있습니다.

문항 2 정답: ③

Analyst는 정보 분석을 통해 가격 형성에 기여하지만, 일반적으로 대량의 지분을 소유하여 직접 의사결정에 참여하는 주체는 아닙니다.

문항 3 정답: ④ (None of the above, 10%가 정답)

총 세금 = $75,000 * 0.1333 ≈ $10,000.

$5,000까지 15% 세율이면 세금 $750.

나머지 $70,000에 대한 세금이 $9,250이어야 하므로 한계세율은 10% 미만으로 계산됩니다. (족보 주석에 10%가 정답으로 기재됨)

문항 4 정답: 0.4975%

Quarterly Rate = 6% / 4 = 1.5%.

$(1 + 0.015)^{1/3} - 1 \approx 0.004975$ (0.4975%).

문항 5 정답: 계산 생략

문항 4의 월 이자율을 적용하여 60개월(5년) 동안 $4,000씩 지급하는 연금의 현재가치 공식을 사용합니다.

문항 6 정답: False

자본잠식은 자본금이 깎이는 상태이며, 자사주 매입 및 소각은 오히려 자본을 줄이는 행위이므로 탈출 수단이 아닙니다. (감자나 증자 등이 활용됨)

문항 7 정답: False

'절대로'라는 표현 때문에 틀림. 상황에 따라 효율적인 의사결정을 돕는 친화적 이사회가 긍정적일 수도 있습니다.

문항 8 정답: True

P/E = 가격/이익. 5라는 것은 이익의 5배가 시총이라는 의미입니다.

문항 9 정답: 약 1,480~1,490 사이

$PV_{perp} = 1000 / 0.1 = 10,000$.

$PV_{annu} = 1000 * [1/0.1 - 1/(0.1 * 1.1^{20})]$. 이 둘의 차이를 구함.

문항 10 정답: ①

Current Yield < Coupon Rate이면 Premium bond(할증채권)입니다. 할증채권은 시간이 지남에 따라 가격이 하락하여 만기에 액면가에 도달합니다.

문항 11 정답: B

법인세는 실제 현금 유출이므로 이익과 현금흐름의 차이를 만드는 '비현금 항목'이 아닙니다.

문항 12 정답: ②

수익비용 대응의 원칙에 따라 재화가 실제로 판매되는 시점에 매출원가를 기록합니다.

문항 13~15 정답: (2)번 대안이 NPV가 가장 큼

내년 수익의 현재가치를 계산하여 투자액을 뺀 NPV를 비교합니다.

문항 16 정답: 46.ww% Quarterly compounding

명목 이자율 자체가 압도적으로 높은 대안이 실효이자율도 가장 높게 나타납니다.

문항 17 정답: (1), (2)

(1) 할증채권의 CY는 자본 손실을 무시하므로 과대평가됨.

(2) 부도 위험이 있으면 약정 수익률(YTM)은 기대 수익률보다 높게 책정되어 과대평가되어 보임.

(3) Repo rate는 시장 금리에 의해 결정됩니다.

(4) Repo seller는 담보를 제공하고 돈을 빌리는 사람입니다.